“一个伟大的企业家不是能够赚多少钱，而是能够在大萧条的时候立于不败之地。因此他们随时随地保存大量的现金，随时随地拥有最低的负债，这是他们和别人最不同的地方。”——我国著名经济学家郎咸平
为什么持有现金
当前，财务自由是个备受关注的话题，因为随着人们生活压力的增大，同时还面临着较大的不确定性。人们不得不提前为自己的将来做好打算，以便现实自由的财务状况。然而财务自由不仅是一个个人或家庭的财务观念，同样也是一个企业财务观念。
那么，如何才能够使企业实现财务自由呢？要实现这一目标，需要企业持有一些随时可动用的资金作为基础保障，如果当企业要进行某项生产经营活动需要资金时，而财务部门无法足额提供，那么再追求什么财务自由，也只能是天方夜谭了。
凯恩斯对现金持有的动机进行了研究，他认为之所以需要持有现金，是因为人们出于如下三个动机：①交易动机，即人们为了日常的生产经营和生活支付而持有的现金，其主要目的在于满足交易的便利性；②预防动机，即人们持有现金是为了满足突然性、偶然性事件对现金的需求；③投机动机，即人们需要持有货币以满足投机获利的动机。
在财务学中，有一条是关于企业持有现金的原理，该原理的基本思想是通过模型，计算出企业持有多少数量的现金（包括银行存款）成本是最小的。因为持有现金数量太多，说明企业的资金没有发挥作用，产生了机会成本；如果持有数量太少，则可能导致企业无法支付日常开支和应急需求，也会给企业带来损失，如拖欠供应商货款，对商业信用产生负面影响。
我曾经在国内一家会计师事务所工作，每到年底或年初都是年报审计的高峰时期，业务繁忙，甚是辛苦。2007年年初，那一年也恰逢中国宏观经济过热，各种投资活动极为活跃，相信很多人对当时股市的疯狂、房地产的神话和物价的飞涨都记忆犹新。
当时我们审计的项目是一家建筑行业的公司，看到这家客户，我顿时来了兴趣，很想看看这个行业的暴利。因为当时房地产正处于前所未有的发展良机。由于我们作为审计人员，可以看到该公司很多一手资料，我仔细翻阅了该公司的各项成本费用数据，尤其是土地出让金。果然与之前的预期一致，有些政府的土地出让金低得难以置信，在当时，平均房价是这些土地出让金的5～10倍。
在这样的拿地成本下，企业赚得盘满钵满也是理所当然的。
可出乎意外的是，当我们翻阅未审计的利润表和现金流量表时，却发现企业并没有出现我们想象的利润和净现金流。对此，出于职业怀疑态度和应有的关注，按照常规的审计方法，我们把收入和与之相关的现金流作为了风险水平较高的领域。但是，当我们实施进一步审计程序时，并没有发现该企业有任何重大错报。这又使我们产生了好奇心，如此有利的外部经营环境，为何该企业没怎么赚钱？
随后，在分析企业其他成本构成以及与管理层交流时，我们才发现，除了该企业的拿地成本是一项主要成本外，各种昂贵的工程物资，如水泥、钢筋等支出侵蚀了该企业的大部分利润。但这些成本也是真实的成本支出，会计账务处理也是恰当的，报表披露也是公允的，没有什么不妥的。
就在年报审计项目最后一天的晚餐上，公司领导的一番话才让问题的本质浮出了水面，“本来房价上涨如此之快，对公司来说，的确是好事，但是我们成本也涨了不少。去年我们规划发展时，就已经预料到，房地产的快速发展肯定会在短期刺激上游建筑材料的涨价，但是当时我们没有囤货，如果去年我们就开始囤货的话，今年的利润表肯定非常好看。”
“都预测到上游要涨价，那为什么不提前囤积呢？”一位审计的项目经理问道。
“很简单，没有钱。”建筑公司的财务负责人无奈地这样回答。
之前的那位领导把话接了过去，他说：“公司前几年发展太快，向银行贷了太多资金，钱还没有还上，资产负债率太高了，银行认为风险过大，不给贷了。”
原来如此，这让我想起了企业很少的现金持有量，这也可以证实企业的现状。“没有过多的现金，我们也只能需要一点材料就去买一点，材料价格一直上涨，使我们这些项目的总体造价就提高了。”
最佳现金持有量
这个案例让我不断反思财务学中关于“最佳现金持有量”这一概念，什么水平的现金持有数量对企业而言才是最合理的，答案是：没有答案！
很多时候，对一家企业而言，持有多少的现金并不是企业能够说了算，理论上的模型都是在严格的假设条件下推导出来的，在实践中能否运用有效？往往只有企业才知道。
不仅如此，这个“最佳现金持有量”也是变化的，去年现金持有500万元就足够了，而今年持有1000万元可能都还少。
不过，这种答案的不确定性并不能否认财务学中现金持有理论的价值，它让财务分析人员不断地朝着保持合理现金持有量这一方向努力，尽管不能实现绝对的最佳水平，但比起有的企业毫无现金规划来说，却是进步的。
然而，这里不得不指出，这一原理对于现实中那些集团化运作的国有企业来说，也许并不适用，因为这些企业持有多少资金，并不是以降低成本或提高企业价值为导向，而更多的是为了满足母公司对本企业预算执行效果的考核。如果考核期末账上的资金余额超过预算差异可容忍的上限，企业通常就会千方百计支付出去。通俗地讲，钱多了反而会使母公司考虑下一预算期间是否应该降低预算指标，而这并不是分公司所希望的结果；相反，如果低于预算差异可容忍的下限，企业就会争取各种收款而不会轻易付款。
上述案例给了我们一个启示：成本要得到降低，尤其是生产成本，有时需要资金的配合，我们不能仅仅只关注降低成本这一目标本身，还需要重视实现这一目标的各种前提条件。
“商学院点拨——最佳现金持有理论”
对一家特定企业来说，到底持有多少数量的现金最合理？即最佳现金持有量是多少？在财务学上，一般认为持有现金会发生三类成本：机会成本C1；转换成本C2；短缺成本C3.
①成本分析模式。在这种模式下，现金持有成本只包括机会成本C1和短缺成本C3，不考虑转换成本C2，通过比较不同现金持有水平下的成本之和（C1 C3），选择成本之和最小的现金持有量。
②存货模式。该模式只考虑持有现金的机会成本C1和转换成本C2，最佳现金持有量即指使机会成本和转换成本之和最低的现金持有量，计算公式为：
TC（Q）=Q/2×K T/Q×F
式中：K表示有价证券的机会成本率；F表示出售有价证券换回现金的交易成本；Q表示每次有价证券转换为现金的数量；T表示一定时期的现金总需求。
③随机模式。该理论认为，在现实中，企业对现金的需求量并不是固定的，而是随着生产经营的进行而波动的，这种波动并没有规律性，是随机的。因此，该理论根据历史经验总结后，得到了企业现金持有量模型：
式中：b表示每次有价证券的固定转换成本；i表示有价证券的日利息率；δ表示预期每日现金余额变化的标准差；L表示现金存量的下限。
最佳现金持有量的上限H的计算公式：H=3 R-2 L。
下限L的确定受到一定经营期内环境、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。
