【本章重点】
掌握金融市场中各种原生金融工具与衍生金融工具的概念、特征、作用及相互间的区别。
证券市场概述
（一）基本概念
1.债券的分类
（1）按筹资主体的不同，可分为政府公债、地方（政府）债券、金融债券、公司债券、国际债券等几大类。
（2）按是否记名，可分为无记名债券和记名债券。
（3）按利息支付方式，可分为付息债券和零息债券。
（4）按本金偿还方式，可分为到期偿还债券和分期偿还债券。
（5）按债券是否含有相应的选择权，可分为含权债券和不含权债券。
（6）按债券发行价格与面值的关系，可分为平价发行债券、溢价发行债券和折价发行债券。
2.股票的分类
（1）按股东权利，股票可以分为普通股和优先股。
（2）按持有人，普通股可分为国有股、发起人股、社会法人股和公众股。
3.证券市场的特点
（1）证券市场的交易对象是股票、债券等有价证券。
（2）证券市场的证券价格，其实质是所有权让渡的市场评估，或者说是预期收益的市场货币价格。
（3）证券市场的风险较大，影响因素复杂，具有波动性和不可预测性。
4.证券市场的分类
（1）根据市场的功能，证券市场可分为证券发行市场和证券流通市场。
（2）根据对象，证券市场可分为股票市场和债券市场。
（二）投资者的投资目标及其对风险与收益的选择
投资者的投资目标是获得投资收益，而且希望在最小的风险下得到最高的收益。但现实的市场中，投资的收益与风险是紧密联系的，想获得纯粹的高收益而不承担风险是不可能的，而投资者承担较高的投资风险，必然要求以相应的收益予以补偿。在所有投资中，决定投资者要求收益率的影响因素有三个方面：一是影响名义无风险利率的因素，包括资本市场资金供求状况、预期通货膨胀率、政府的财政政策和货币政策等；二是影响实际无风险收益率的因素，在经济中表现为影响实际无风险收益率的各种投资机会的组合；三是构成要求收益率的其他风险溢价，其与市场风险、经营管理风险、财务风险、流动性风险等风险因素有关，是资产的系统性风险函数。
（三）投资风险
1.系统性风险
系统性风险是指由于某种全局性的因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。系统风险不能通过多样化投资而分散，因此又称为不可分散风险。系统风险包括市场风险、利率风险和购买力风险三种。
（1）市场风险及其对证券价格的影响
市场风险是指由于证券市场长期趋势变动而引起的风险。证券行情随经济周期的循环而起伏变化，其长期变动趋势可分为看涨市场和看跌市场两大类型。看涨市场从萧条阶段开始，股票价格指数从低谷开始渐渐回升，经过复苏阶段到繁荣阶段，股价指数持续稳步上升，到达某一个高点后开始盘旋并开始下降，标志着看涨市场结束；看跌市场是从经济繁荣阶段的后期开始，经过衰退直至萧条时期，在这一阶段，股价指数从高点开始一直呈下跌趋势并在达到某个低点时结束。
（2）利率风险及其对证券价格的影响
利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。市场利率的变化会引起证券价格变动，进而影响了证券收益的确定性。一般来说，利率与证券价格呈反方向变化，即：
利率提高，证券价格水平下降；利率下降，证券价格势必上涨。利率从两个方面影响证券价格：
一是改变资金流向。当市场利率提高时，会吸引一部分资金流向银行储蓄、商业票据等金融资产，从而减少对证券的需求，使证券价格下降；反之相反。二是影响公司成本。利率提高，公司融资成本提高，在其他条件不变的情况下盈利下降，派发股息减少，引起股票价格下降；反之亦然。
（3）购买力风险及其对证券价格的影响
购买力风险又称为通货膨胀风险，是由于通货膨胀，货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。在通货膨胀情况下，随着商品价格的上涨，证券价格也会上涨，投资者的投资收入会有所增加，会使他们忽视通货膨胀风险的存在并产生货币幻觉。其实，由于货币贬值，货币购买力下降，投资者的实际收益率可能并没有提高，甚至有所下降。只有当名义收益率大于通货膨胀时，投资者才有实际收益。
2.非系统性风险
非系统性风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它常常是由某一特殊的因素引起的，与整个证券市场的价格不存在系统的、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。
（1）经营风险及其对证券价格的影响
经营风险是指由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而产生投资者预期收益下降的可能。
经营风险是普通股票的主要风险，公司盈利的变化既会影响普通股票的股息收入，又会影响股票价格。当公司盈利增加时，股息派发增加，股票价格上涨；当公司盈利减少时，股息减少，股价下降。公司盈利的变化同样会使公司债券的价格向同一方向小幅变动，因为盈利增加使公司债务偿还更加有保障，信用提高，风险下降，债券价格上升。
（2）信用风险及其对证券价格的影响
信用风险又称违约风险，是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。
如果公司不能按期偿还债务，就会立即影响股票的市场价格，更不用说当公司濒临破产时，该公司股票价格会接近于零，无信用可言。
3.投资风险的衡量
衡量某种证券风险水平的一般尺度是各种可能收益水平或收益率的概率分布的方差和标准差。
债券市场
（一）基本概念
1.货币市场的分类
从交易对象的角度看，货币市场主要包括同业拆借市场、商业票据市场、国库券市场以及回购协议市场。
2.债券市场的分类
（1）根据筹资主体，可分为政府债券市场、公司债券市场、市政债券市场。
（2）根据市场的功能，可分为债券发行市场和债券流通市场。
3.公司债券市场的概念、特点与分类
公司债券是发行公司承诺在一定时期内向债券持有人偿还本金和按约定利率支付利息的债务凭证。公司债券的风险小于股票，当然比政府债券要高。
公司债券按照不同标准可分为不同类别：
（1）按抵押担保状况可分为：信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托债券。
（2）按利率可分为：固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。
（3）按内含选择权可分为：可赎回债券、可转换债券和带认股权证的债券。
4.出价、要价、基点
出价：债券按照买价和卖价进行报价。出价是债券购买者将为该债券所支付的最高价格。
例如一个人最高愿意花1000元买债券，这1000元就是出价。
要价：要价是债券的卖者开出的债券最低卖出。一个人最低愿意以1200元卖出债券，这1200元就是要价。
基点：一般用于表示百分比变动情况。1个基点等于0.01%或者0.0001。例如：如果债券的收益率从5.25%下降到5.20%，那么，其收益率就下降了5个基点。
（二）货币市场及货币市场工具
1.货币市场基础知识
（1）贴现率的计算
贴现率又称“折现率”，是指今后收到或支付的款项折算为现值的利率，常用于票据贴现。
企业所有的应收票据，在到期前需要资金周转时，可用票据向银行申请贴现或借款。银行同意时，按一定的利率从票据面值中扣除贴现或借款日到票据到期日止的利息，而付给余额。贴现率的高低，主要根据金融市场利率来决定。其套算公式为：
贴现率＝一般贷款利率/（1＋贴现期）×一般贷款利率
（2）LIBOR（伦敦同业拆借市场利率）
LIBOR即London Inter Bank Offered Rate的缩写，这些拆款利率是英国银行家协会（British Banker’s Association）根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率进行取样并平均计算成为指标利率，该指标利率在每个营业日都会对外公布。
所谓的同业拆借利率指的是银行同业之间的短期资金借贷利率。同业拆借有两个利率，拆进利率（Bid Rate），表示银行愿意借款的利率；拆出利率（Offered Rate），表示银行愿意贷款的利率。一家银行的拆进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。同一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的得益。
进一步来看，金融业贷款协议中议定的LIBOR通常是由几家指定的参考银行，在规定的时间（一般是伦敦时间上午11：00）报价的平均利率。目前全球最大量使用的是3个月和6个月的LIBOR。目前中国的银行对外的筹资成本即是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。
LIBOR的走势主要取决于各国的货币政策，并随着市场的资金供求状况而不断变动。
LIBOR是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准，也是银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本参考。除了各大新闻通讯公司每日提供相关的LIBOR报价信息之外，也可以在英国银行家协会的网页查询到历史资料，即可以很容易地了解到LIBOR近期和历史的水平。
（3）债券等值收益率
为方便与债券的收益率直接比较，将货币市场金融产品如国库券的收益率转换为年收益率（annualyield），这种收益率称为债券等值收益率。像美国的国库券因期限在一年以内，到期前不付息，价格因而以低于面值的贴现方式表达，如果不经转换计算，其收益水平便无法直接与较长期的公债相比较。
（4）收益率曲线
收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易债券的收益率与其剩余到期期限之间数量关系的一条曲线，即在直角坐标系中，以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。
一条合理的收益率曲线将反映出某一时点上（或某一天）不同期限债券的到期收益率水平。研究收益率曲线具有重要的意义，对于投资者而言，可以用来作为预测债券的发行投标利率、在二级市场上选择债券投资券种和预测债券价格的分析工具；对于发行人而言，可为其发行债券、进行资产负债管理提供参考。
2.主要货币市场工具
（1）浮动利率票据
浮动利率票据是一种中期债务工具，支付的利率跟随某一浮动的基准利率变动。浮动利率票据的票面利率通常是伦敦银行同业拆息（LIBOR）加一定幅度的溢价，亦可以其他利率指标为基础，如欧元银行同业拆息（Euribor）。例如，某一浮动利率票据支付投资人的利率可以是3个月期LIBOR加125个基点，每季付息。
（2）银行承兑汇票
银行承兑汇票是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，向开户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。对出票人签发的商业汇票进行承兑是银行基于对出票人资信的认可而给予的信用支持。我国的银行承兑汇票每张票面金额最高为1000万元（含）。银行承兑汇票按票面金额向承兑申请人收取万分之五的手续费，不足10元的按10元计。承兑期限最长不超过6个月。承兑申请人在银行承兑汇票到期未付款的，按规定计收逾期罚息。
（3）回购协议
回购协议也称再购回协议，是指商业银行进行短期融资的一种方式，其含义是指出售证券等金融资产时签订协议，约定在一定的期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获得即时可用资金。回购协议通常只有一个交易日。回购协议所涉及的证券主要是国债。
（三）公司债券市场
1.抵押债券
抵押债券是公司以其不动产作为抵押品而发行的债券。如果公司违约，不能多年定期付息还款时，抵押债券的持有人有第一优先权以公司的房屋、土地等不动产清偿债务。因为这些债券是以公司的不动产作抵押的，所以投资者可能愿意获得较低的利息率。
