亚历山大·沃尔在1928年出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。
沃尔的评分法从理论上讲有一个明显的问题，就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些，或者选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。
这个问题至今仍然没有从理论上得到解决。
沃尔比重评分法从技术上讲也有一个问题，就是某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这个问题是由财务比率与其比重相“乘”引起的。财务比率提高一倍，评分增加100％；而降低一半，其评分只减少50％。
尽管沃尔的方法在理论上还有待证明，在技术上也不完善，但它还是在实践中被应用。
（二）财务比率综合评分法的程序
1.正确选择评价指标，这些指标包括三类：偿债能力、营运能力、盈利能力。
2.根据各财务比率的重要程度，确定财务指标的重要性系数，各项财务比率的标准评分值之和应等于100分。
3.确定各项财务比率评分值的上限和下限，以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响。
4.确定各项财务比率的标准值，通常可以用行业的平均水平并经过调整后确定。
5.计算企业各项财务比率的实际值。
6.计算出各项财务比率实际值与标准值的比率，即相对比率，相对比率等于财务比率的实际值除以标准值的比值。
7.计算出各项财务比率的实际得分。即相对比率与标准评分值的乘积，每项财务比率得分都不得超过上限或低于下限。然后将各财务比率得分加总得到企业财务状况的综合得分。
如果综合得分接近100分，说明企业财务状况良好，符合或高于行业平均水平。如果综合得分远低于100分，说明企业的财务状况存在问题，财务能力较差。
需要注意的是，表中给出的标准比率实际上是一个平均的标准比率，对于不同的行业，标准比率是不一样的，企业可以从一些统计报告、行业报告中获得，或者向一些专业机构购买。实际比率可以根据企业的财务报告来计算，相对比率就等于实际比率与标准比率之比。
相对比率与权重之积就是该项指标的得分，所有指标的分数之和就是企业绩效考核的得分。
该企业综合得分为105.35，超过了100分，说明该企业的财务状况是优良的。
二、杜邦财务指标分析体系
杜邦财务分析体系是一种比较实用的财务比率分析体系。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。
杜邦财务指标分析系统有几个重要的财务比率关系：
股东权益报酬率=总资产净利率×权益乘数（或称为平均权益乘数）
其中：总资产净利率=销售净利率×总资产周转率（称为杜邦等式）
权益乘数=资产总额÷所有者权益=1÷（1—资产负债率）=平均资产总额÷平均所有者权益总额
销售净利率=净利润÷营业收入
总资产周转率=营业收入÷资产总额
资产负债率=负债总额÷资产总额
杜邦分析是对企业财务状况进行的综合分析，它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观地反映出企业的财务状况。从杜邦分析体系提供了以下几方面的财务信息：
（1）股东权益报酬率是一个综合性极强的财务比率，它是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。决定股东权益报酬率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。这三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。总资产净利率反映了企业经营活动的效率，权益乘数反映企业筹资情况，即资金来源结构。
（2）销售净利率反映了企业利润总额与营业收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。对资产净利率的分析可以从销售与资产管理两方面分析。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。在资产管理方面：一方面要分析资产结构是否合理即流动资产与非流动资产的比例是否合理。流动资产中现金比例大，则偿债能力强，但会影响企业获利能力，若存货与应收账款多就会占用资金，影响企业资金周转。另一方面除了研究企业的总资产周转情况外，还要分析存货周转和应收账款周转。
（3）权益乘数是反映资本结构的指标，它主要受资产负债率影响。负债比例越大，权益乘数就越高，说明企业利用财务杠杆作用大，但企业面临的风险也大，因此企业应全面权衡收益和风险，确定最佳资本结构，为提高股东收益、维持企业持续稳定发展提供保障。
总之，从杜邦体系中可以看出，企业的获利能力涉及生产经营活动的方方面面，只有协调好系统中每个因素之间的关系，才能实现股东权益报酬达到最大，从而实现企业价值的最大化。
本章小结
财务分析是财务管理的重要基础，本章重点介绍了如下内容：
1.财务分析就是以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的财务状况、经营成果和现金流量状况的过程。财务分析是评价财务状况及经营业绩的重要依据，是实现理财目标的重要手段，也是实施正确投资决策的重要步骤。
2.财务分析的主要方法有比较分析法和比率分析法。
3.财务分析的内容主要包括以下五个方面：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、发展能力分析和上市公司的财务比率。
4.企业财务状况的趋势分析的主要方法有比较财务报表法、比较百分比财务报表法和比较财务比率法。
5.财务综合分析就是将企业营运能力、偿债能力和盈利能力等方面的分析纳入到一个有机的分析系统之中，全面地对企业财务状况，经营状况进行解剖和分析，从而对企业经济效益做出较为准确的评价与判断。财务综合分析的方法主要有两种：杜邦财务分析体系法和沃尔比重评分法。
思考题
1.流动比率与速动比率的优点与不足是什么？
2.资产规模如何影响长期偿债能力？
3.资产周转率各指标之间的关系。
4.如何分析评价企业的盈利能力，运用哪些指标？
5.如何运用财务比率的综合评分法进行企业综合财务能力分析？
6.杜邦财务分析指标体系中主要财务指标之间的相互关系。
练习题
1.A公司有关财务数据如下：
另外2006年度利润表有关资料如下，营业收入3835万元，营业成本2708万元，利息费用52万元，利润总额320万元，要求：（1）计算该公司有关偿债能力的指标。（2）计算该公司有关营运能力的指标。
2.B公司2006年度财务报表的主要资料如下：
要求：（1）计算填列下表的该公司财务比率（天数计算结果取整）；（2）与行业平均财务比率比较，说明该公司经营管理可能存在的问题。
案例分析
M公司是一个2003年前采取发起式成立的股份有限公司。主要业务为生产和销售机械产品。该企业为一般纳税人，按《企业财务制度》进行会计处理；发出存货的计价采用月末一次加权平均法；计提坏账准备采用账龄分析法；期末存货采用成本与可变现净值孰低法计价；短期投资、长期投资、固定资产、无形资产等期末计价均采用成本与市价法孰低法计价。
该企业每会计年度结束后，均由财务经理在规定的时间内做出财务分析，呈报给董事会。
2007会计年度结束了，注册会计师已将会计报表进行了审计，出具了保留意见的审计报告。同时已定于2008年3月6日对外披露。要求财务经理必须在此之前呈交财务分析。
其他相关资料：（1）该股份有限公司年初经营活动产生的现金流量净额为442800万元，同期同行业现金债务总额比均为15％。（2）2005年年末应收账款余额为472500万元，存货余额为480000万元，流动资产余额为3687000万元，固定资产净值为1980000万元，各项长期资产余额为3265000万元。（3）本年利息总支出为350000万元，上年为160000万元；上年的期初资产总额为6952000万元。发行在外的普通股2亿股。上年年终时普通股每股市价为70元，本年年终时普通股每股市价为78元。（4）三年前（2004年）年末营业收入总额为6500000万元，三年前（2004年）年末资产总额为4500000万元，三年前（2004年）年末所有者权益总额为3100000万元。（5）2005年的有关数据如表4所示。
要求：（1）对M公司偿债能力进行分析；（2）对M公司运营能力进行分析；（3）对M公司获利能力进行分析；（4）对M公司发展能力进行分析；（5）对M公司进行杜邦财务分析；（6）写出M公司财务分析报告。
