第五章第4节账面利润：不可全部相信
我相信如果当初我当机立断关闭通用再保的证券部门，那么就能够省下1亿美元的损失。当初并购通用再保时，芒格和我就很讨厌证券部门，但账面上的盈余数据欺骗了我们。虽然我们认为这个部门风险极高，但我们无法进行有效地衡量或限制。甚至，我们也知道一旦部门产生重大问题，无论是金融方面还是保险方面，都将给伯克希尔公司的其他运营带来一些影响。
——沃伦·巴菲特
巴菲特认为，经营业绩是企业很重要的指标，但投资者必须明白一点：账面利润和实际利润有时候并不是相同的。一般来说，只有企业本身知道企业的账面利润的来龙去脉，投资者根本不知道这账面利润是如何算出来的，所以投资者千万不能被账面利润迷惑。
有时候账面利润并不是实际利润。巴菲特在收购通用再保公司时，就觉得通用再报的证券部门有些问题。他和他的搭档查理芒格都觉得这个部门风险太高，容易发生一些重大问题，但是证券部门在账面上是赢利的，而且赢利利润还不低。就是这样的账面利润迷惑了巴菲特的判断，使得巴菲特没能及时关闭证券部门，给伯克希尔公司造成了很多损失。通用再保公司的证券部门之所以会亏损，归根到底是金融衍生产品惹的祸。2002年初，伯克希尔公司开始清算证券部门，发现该部门流通在外的合约有23218份，交易对象多达884位。而这其中很多合约和交易对象都很陌生，连听都没听过，也谈不上评估信用了。经过两年的清理，依然没有完全清理完毕。而清理证券部门的代价高达2.6亿美元，如果很多金融衍生品无法兑现的话，损失将会更大。
巴菲特认为，投资者千万不要仅仅看到账面利润很高就雀跃。每个行业、每个企业都是不同的。由于某些行业风险很大，该行业的企业的账面利润很有可能这一时刻还是一个巨大的正数，下一时刻就变成一个巨大的负数。例如再保险行业就是这样一个风险时刻存在的行业。2001年，美国发生“911”恐怖袭击事件，所有再保险公司一共支付了高达350亿美元的理赔费用。1992年，安德鲁飓风来袭，所有再保险公司一共支付了155亿美元理赔费用。未来的事情谁都难以预料。所以在未来的一二十年内，如果发生什么巨大灾难，再保险公司需要支付高达1000亿美元的理赔费用完全是有可能的。而一旦发生这种灾难，几乎所有的再保险公司当年一定是亏损的，甚至有的再保险公司可能会因为资金周转不灵而倒闭或破产。
投资箴言：
账面利润和实际利润并不是完全相同的。投资者一定要擦亮自己的眼睛，认真分析企业的账面利润，不要被账面利润的庞大数据而欺骗。
