自1958年Modigliani and Miller开创性地提出企业的融资方式会影响企业的价值之后，人们就围绕着如何选择债务融资与股权融资的比例，使企业的资本结构达到最优，从而使企业价值最大化，进行了系统的研究，使融资理论得到了不断的发展和深化。本书将按照融资理论发展的历程进行综述，以便为后文的研究提供理论依据。
在总结前人研究（早期资本结构理论）的基础上，Modigliani and Miller（1958）首次以严格、科学的方法，证明了在一系列严格的假设条件下，资本结构与企业价值的关系，形成了著名的“MM资本结构理论”。该理论经历了三个阶段：
（1）资本结构无关理论（不考虑企业所得税模型）
1958年Modigliani和Miller在《美国经济评论》发表了《The cost of capital，Corporation Finance and the Theory of Investment》，认为资本结构与企业价值无关。
①命题一：企业价值命题：
式（1.1）
VL：有负债企业的价值；
Vu：无负债企业的价值；
KSu：无负债企业的权益资本成本；
KWCCC：有负债企业的加权资本成本。
只要EBIT相等，那么处于同一风险等级里的企业，无论是负债经营的企业还是无负债经营的企业，价值相等，即无税情况下，企业价值与负债无关。
②命题2：风险补偿命题
式（1.2）
KSL：有负债企业的权益资本成本；
KSu：无负债企业的权益资本成本；
KD：债务成本；
该命题是对命题一的进一步阐述。之所以资本结构对KWCCC和V不产生影响，是因为负债率的提高与KWCCC降低的同时，又会由于风险的加大而使得股权资本成本提高，即风险补偿（KSU-KD）×D/S。当D/S越高，负债因素使得KWCCC降低越多，但股权资本的风险补偿也会越多，这又会提高KWCCC的水平。两者相互抵消，使得企业的KWCCC的水平始终与无负债状态下的股权资本成本相同，即KWCCC=KSu。
③命题三：投资报酬率命题
IRR≥KD=KSu 式（1.3）
IRR大于KWCCC或大于预期报酬率是进行投资决策的基本前提。只有采纳了IRR大于KWCCC即NPV≥0的项目，企业价值才能够得以增加。
MM用无套利证明的方法证明了上述三个命题。该理论认为，在完善的市场条件下，企业的资本结构与企业的市场价值无关，或者说，企业选择怎样的融资方式均不会影响企业的市场价值。MM理论在逻辑上的推理是成功的，但前提是舍弃了一系列现实的复杂因素，如税收等。MM定理发表以后，经济学家们逐步放松MM定理的假设条件，做出了许多创造性的贡献。
（2）税资本结构理论
1963年Modigliani and Miller两位教授在《美国经济评论》发表了《Corporate Income Taxes and The Cost of capital》一文。探讨了存在公司所得税的情况下，资本结构是如何影响企业价值的。
①命题一：VB=Vu+TcD（有负债）式（1.4）
（无负债）式（1.5）
TC：为企业所得税；
②命题二：
式（1.6）
有负债企业的权益资本等于无负债企业权益资本加上风险报酬。风险报酬高低由负债率D/S和所得税率TC确定。
③命题三：
IRR≥KSu[1——T（D/V）]式（1.7）
税模型中心思想：由于利息的支付可以抵税，负债降低了公司税后WCCC，进而提高了企业价值。
Modigliani and Miller（1963）提出修正后的MM定理，将公司所得税引入MM理论中，该理论认为，负债会因为利息作为财务费用在税前扣除而增加企业价值，因此负债越大，企业价值越大。如果企业的负债率达到了100%，那么企业价值最大，融资成本最小，即最佳融资结构应当全部是债务，不应当发行股票。
（3）Miller模型
1977年，Miller在《金融杂志》上发表了论文《Debt and Taxes》一文。认为税资本结构理论夸大了公司所得税对于企业价值的正向作用。同时（私人）个人所得税的存在会抵消这种影响。因此，既使存在所得税，资本结构对企业价值也没有影响。
Miller意识到以上结论的谬误之处，即负债越高，企业价值最大和实际不符，沿着此轨迹进行研究。Miller建立了包括公司所得税和个人所得税的模型。
式（1.8）
Te：股利所得税率与资本利得税率的加权平均税率；
Td：个人利息所得税率；
Tc：企业所得税；
相对于税资本结构理论，Miller模型有如下不同：
①来自于负债的收益：取代了MM无税模型中的TD。
②若TL=Td=Te=0，VL=VU即为无税模型；
③若不考虑个人所得税，即Td=Te=0，则VL=VU+TCD，即为无税模型。
④若个人股票收入税与利息收入税相等，即Te=Td，则VL=Vu+TCD同于税模型。
⑤若（1——TC）（1——Te）=（1——Td），VL=Vu，即债务对企业价值的抵税优势恰好被个人所得税在股票收益上的优势抵消，则使用负债给企业价值带来的影响为0，即资本结构与企业价值无关。
（4）MM理论在上市公司再融资的应用
按照MM理论，上市公司存在一个最优的资本结构，当上市公司进行负债融资以及配股、公开增发新股等股权再融资时，将导致上市公司原有的最优资本结构发生改变，资本结构的变化将影响到公司的价值。一方面，当上市公司进行配股、公开增发新股等股权再融资时，在降低上市公司负债比例的同时，债权人的风险也降低了，债务的价值上升，股票的市场价值却由于股票数量增加的摊薄效应而下降；另一方面，当上市公司进行配股、公开增发新股等股权再融资时，在降低上市公司负债比例的同时，增加了公司的加权资本成本，从而导致公司的价值下降。因此，股权再融资存在负面效应（DeAngelo，Harry and Masulis，1980）。
