假定某股价指数期货的初始保证金为每合约2000美元，维持保证金为每合约1500美元。一投资者于某年8月1日以200点的价格买进上述期货合约2张，并于8月19日以197点的价格平仓。于是，其初始保证金总额为4000美元，维持保证金总额为3000美元。在逐日结算制度下，该投资者的保证金账户余额将随着期货市场价格的变动而变动。一旦因期货价格持续下降而导致该投资者严重亏损，从而使其保证金账户余额低于维持保证金总额（3000美元），则该投资者就必须追加保证金，以使保证金账户余额恢复到初始保证金总额（4000美元）。如果该股价指数期货的合约乘数为每指数点500美元，则上述投资者的保证金账户变动状况将如表12所示。
四、金融期货交易的定单
金融期货交易实行集中性的场内交易形式。非会员的交易者如想买进或卖出一定数量的某种金融期货合约，就必须向经纪人下达交易的指令，而经纪人再将此指令传递给交易所的交易员，然后由交易员撮合成交。在这一过程中，交易者向经纪人下达的买进或卖出一定数量的某种金融期货合约的指令，就是所谓的“定单”（order，也叫“委托书”）。与普通商品的期货交易一样，在金融期货交易中，定单的种类也很多。根据交易者所设定的价格，金融期货交易的定单主要有如下四种。
（一）市价定单
市价定单（market order），是指不限定成交价格的定单。经纪人接到此种定单可依当时最有利的市场价格立刻成交。这种定单的优点是几乎可以一定成交，但其缺点是成交价格未必理想。因此，市价定单一般只在交易者急需买进或卖出时才使用。
（二）限价定单
限价定单（limit order），是指将成交价格限定于交易者可接受的或更好的价格的定单。一般地说，交易者在下达买进的限价定单时，其限定的价格会低于当时的市场价格；而交易者在下达卖出的限价定单时，其限定的价格会高于当时的市场价格。这种定单的优点是交易者可将成交价格控制在自己可接受的范围内，但其缺点是较难成交，甚至根本无法成交。
（三）停损定单
停损定单（stop loss order），是指交易者将其可能发生的损失控制在一定水平，以避免进一步损失的定单。这种定单也设有某一特定价格，一旦市场价格上升或下降到这一价格时，该定单就立刻自动地转化为市价定单。一般地说，买入定单的设定价格稍高于现行的市场价格，而卖出定单的设定价格稍低于现行的市场价格。只要市场价格达到停损定单所设定的价格时，经纪人就立刻以当时的市场价格成交，以使客户免受进一步的损失。但市场价格通常是瞬息万变的，因而实际成交的价格往往略高于或略低于停损定单所设定的价格。
为了避免在市场价格剧烈变动时，实际的成交价格与停损定单的设定价格发生较大的偏差，以更有效地限制可能的损失，在金融期货交易中，还有一种变种的停损定单--停损限价定单（stop limit order）。这种定单通常设定两个价格：一是停损价格；二是限定成交价格。买入定单的限定成交价格高于停损价格，而卖出定单的限定成交价格低于停损价格。当市场价格上升或下跌到所设定的停损价格时，经纪人就只能以低于或等于限定成交价格的价格买入，或以高于或等于限定成交价格的价格卖出。简言之，当市场价格上升或下跌到停损价格时，该种定单便立刻自动地转化为限价定单。可见，停损限价定单实际是停损定单与限价定单的混合型定单。
从限制损失的效果来看，停损限价定单似乎比单纯的停损定单更为优越，但如上所述，限价定单往往难以成交，故在实际上，停损限价定单不见得比单纯的停损定单更有效。
（四）到价转市价定单
到价转市价定单（market if touched order）的性质与停损定单相似，但两者所设定的价格与市场价格的关系正好相反。也就是说，到价转市价定单在买入时设定的价格低于当时的市场价格，而在卖出时设定的价格高于当时的市场价格。当市场价格上升或下跌到该定单所设定的价格时，它就自动地转化为市价定单。
第三节 金融期货交易与远期交易
在金融市场上，尤其是在外汇市场上，远期交易是一种传统的交易形式。所谓“远期交易”（forward transactions），是指交易双方约定于未来某日期以成交时所确定的价格，交割一定数量的某种金融商品的交易形式。可见，远期交易与上述的期货交易有着一定的相似性，尤其是这两种交易形式都有着先成交、后交割的特点。所以，人们很容易将这两种交易形式混为一谈。但是，与期货交易不同，远期交易是一种在场外进行的、非标准化的远期合约的交易，它在很多方面都与期货交易大不相同。
远期交易与期货交易的区别表现在许多方面。下面，我们对其中最重要的几个方面作进一步的说明。
一、交易场所不同
远期交易一般都是场外交易。交易双方通过电话、电报成交，或直接通过柜台交易成交。而期货交易则一般都是场内交易。也就是说，期货交易的双方都必须在正规的交易所内进行集中交易。进行期货交易的交易所既可以是专门的期货交易所，也可以是与现货交易同时进行的证券交易所。
二、履约保证不同
期货交易实行保证金制度，交易双方都必须按照规定的比例缴纳保证金。交易所和经纪人正是依靠这种保证金来确保交易双方履约的。而远期交易并不实行保证金制度，其履约的保证只是客户的信用。因此，在期货交易中，只要按规定缴纳保证金，则任何人都可参与交易。但在远期交易中，只有那些信用等级较高的大公司或大银行才能参与交易，而那些信用等级较低的中、小公司或银行则只能委托大公司或大银行进行远期买卖。
三、实际交割率不同
在远期交易中，所有成交的合约几乎都要到期交割，因为这种交易一般都以到期交割为主要目的。所以，如果不考虑违约，则远期交易的实际交割率应为100%。然而，在期货交易中，实际交割率却很低。这是因为期货交易并不以到期交割为主要目的。在期货交易中，无论是套期保值者，还是套利者或投机者，他们在成交后往往并不等到到期后通过实物交收而平仓，而是在到期前通过反向交易而平仓。所以，尽管期货交易的规模非常大，但真正交割的合约往往只占成交合约总数的一个极小的比例。
四、现金流量的变动不同
期货交易实行逐日结算制度，所以只要价格发生变动，则现金流量在每个交易日都要发生变动。而远期交易并不实行逐日结算制度，所以交易双方只是在合约到期日才发生现金流量的变动。期货交易与远期交易的这一区别，可用一个简单的实例来加以说明。
我们假定，期货合约和远期合约的标的物是同一种政府债券，其交易单位都是100000美元本金，报价单位则是100美元本金。因此，价格每变动1美元，就说明一张合约的价值将变动1000美元。于是，期货交易与远期交易中的现金流量变动。
可见，尽管在期货交易和远期交易中，总的盈亏都是多头盈利2000美元，而空头亏损2000美元。但是，在期货交易中每日发生现金流量的变动，而在远期交易中却到期才发生现金流量的变动。因此，如果考虑货币的时间价值，则两种交易中实际的盈亏将是有差别的。
第四节 金融期货市场
与各种普通商品期货一样，金融期货也是一种集中性的场内交易形式。因此，任何参与金融期货交易的经济主体，无论其参与交易的动机和目的何在，都必须首先对金融期货市场及其上市的产品、交易的制度，以及具体的交易规则等方面有比较清楚的认识。在本章的第一节和第二节中，我们已简要地说明了金融期货的主要种类和基本的交易制度。而在下一章中，我们还将对金融期货的主要产品及其交易规则加以进一步的说明。在本节中，我们将从金融期货市场的形成和发展入手，对金融期货市场的基本类型、基本结构和主要功能等问题作一简述，以使读者对金融期货市场的概况有一初步的了解。
一、金融期货市场的形成与发展
（一）金融期货市场的形成
金融期货市场是随着金融期货的产生而逐渐形成的。如上所述，世界上第一张金融期货合约是由美国芝加哥商业交易所推出的外汇期货合约。芝加哥商业交易所本来也只是一个普通商品期货市场。1972年，该交易所特设国际货币市场分部，开始从事外汇期货的交易，从而成为世界上第一个金融期货市场。
在外汇期货产生并获得成功后，各种期限的利率期货也在短短数年间相继上市。1982年，股价指数期货又被正式推出。于是，金融期货迅速取代其他各种普通商品期货，从而成为各大交易所交易量最大的期货品种。所以，从金融期货市场的形成来看，那些最初的金融期货市场实际上都是由原来的普通商品期货市场或现货证券市场演变而成的。目前，在以美国为代表的金融期货发达国家，大量的金融期货都并不是在专门设立的金融期货市场上市，而是与各种普通商品期货及现货证券在同一市场同时进行交易。
（二）金融期货市场的发展
金融期货的发展离不开金融期货市场的发展。自从芝加哥商业交易所设立国际货币市场分部，开办金融期货交易以来，世界各地的金融期货市场蓬勃发展。这种发展主要表现在如下四个方面。
第一，美国及其他国家和地区原有的商品期货市场与证券市场纷纷开办各种金融期货业务，形成与金融现货交易或普通商品期货交易融为一体的综合性的金融期货市场。例如，成立于1848年的芝加哥期货交易所（CBOT）原是以农产品期货交易为主的普通商品期货市场，但自从1975年10月推出第一张利率期货合约以来，金融期货（尤其是利率期货）在其整个期货交易总量中所占的比重迅速增加，并迅速占据主导地位。目前，它已成为全世界规模最大的金融期货市场之一。
第二，欧洲及亚太地区的许多国家和地区纷纷建立专业性的金融期货市场，大刀阔斧地开展金融期货交易。在这些专业性的金融期货市场中，比较着名的主要有伦敦国际金融期货与期权交易所（ London International Financial Futuresand Options Exchange，简称LIFFE）、东京国际金融期货交易所（Tokyo International Financial Futurse Exchange，简称TIFFE）及新加坡国际金融交易所（Singapore International Monetary Exchange，简称SIME）等。
